厄尔尼诺对棕榈油产量的实质性压力要到明年才会显现

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　　来源：油粕面

　　新一轮厄尔尼诺气候周期预计将在中短期内支撑毛棕榈油（CPO）价格，但对种植企业最终业绩影响，取决于售价上涨幅度能否覆盖产量下滑带来的损失。

　　多数分析师认为厄尔尼诺影响会分阶段显现：短期市场担忧棕榈油供应收紧，将托举毛棕榈油价格，利好上游种植企业，现阶段鲜果串（FFB）产量整体韧性尚可；但持续高温干旱或从 2027 年上半年开始对产量形成明显冲击。

　　背景信息：美国海洋与大气管理局（NOAA）已于 6 月 11 日确认厄尔尼诺现象形成，并预判 2026 年 11 月至 2027 年 1 月出现极强厄尔尼诺的概率为 63%，本次强度或将跻身史上最强厄尔尼诺事件之列。

　　可持续棕榈油圆桌会议顾问、IRGA 集团董事长 M・R・钱德兰接受采访时表示：“我认为整个行业必须警惕大幅减产风险。最新海洋监测指标显示，本轮厄尔尼诺强度或堪比破坏力极强的 1997–1998 年特大厄尔尼诺，该事件也是人类历史上最极端气候灾害之一。回顾历史，1997–1998 年厄尔尼诺是东南亚近代最严重的环境与农业灾难之一，当地为开垦农田引发大规模森林与泥炭地火灾彻底失控，整个区域被浓厚雾霾笼罩长达数月。这场危机倒逼东盟各国出台管控政策，催生了 1999 年《东盟零焚烧政策》。”

　　高温短期利多毛棕榈油价格

　　目前绝大多数分析师聚焦厄尔尼诺对毛棕榈油价格的中短期影响。

　　BIMB 证券股票研究分析师萨法・阿马尼娜・穆罕默德・安瓦尔指出：“若极强厄尔尼诺如期成型，主产区降雨长期低于常年水平，实际减产幅度逐步明朗，我们上调毛棕榈油价格预估的上行风险将进一步加大，2027 年涨价空间尤为突出。”

　　截至上周二，年内毛棕榈油价格累计上涨 12%，报每吨 4491 林吉特；机构预测 2026 年毛棕榈油均价为每吨 4400 林吉特，2027 年均价上调至每吨 4500 林吉特。2027 年价格预测上调，核心逻辑是厄尔尼诺滞后效应将明显收紧棕榈油市场供应。

　　种植行业分析师普遍解释，厄尔尼诺对鲜果串产量的冲击不会立刻显现，油棕生长结果周期漫长，产量负面影响存在显著滞后性。

　　BIMB 证券萨法分析称：“若下半年干旱程度加剧，2026 年末鲜果串产量或率先出现小幅走弱迹象。但持续干旱带来的产量、单产大幅下滑压力，大概率在 2027 年集中体现，滞后影响周期约 6–12 个月，最终影响幅度取决于干旱烈度与持续时长。”

　　她预判，2026 年上游种植企业盈利整体仍偏利好：一方面毛棕榈油价格坚挺抬升实际销售均价；另一方面叠加 2026 年第三季度季节性丰产周期，产量整体表现尚可。

　　“2027 年盈利影响则趋于中性略偏正面：棕榈油高价依旧形成利好，但单产回落、鲜果串出货量下降会部分对冲涨价收益；布局干旱高发区域较多、劳动力供给不足、施肥管理偏弱的企业承压会更明显。简言之，厄尔尼诺先是推动油脂涨价的催化剂，后期才会转化为产量风险，实质性经营压力集中在 2027 年。”

　　联昌国际证券（CIMB）研究主管吴伊薇预测，2025 年马来西亚毛棕榈油总产量为 2028 万吨，2026 年产量同比下滑 2%–3%，对应总产量约 1970 万–1990 万吨。

　　对气候影响持谨慎态度的种植行业顾问钱德兰给出相近预判：马来西亚 2026 年毛棕榈油产量 1970 万吨，印尼产量介于 5050 万–5100 万吨。印尼 2024 年毛棕榈油产量 4810 万吨，2025 年同比增长 7.26% 至 5170 万吨。

　　吴伊薇表示，厄尔尼诺行情不能简单等同于做多棕榈油价格：真正受益标的分为两类，一类可以在稳住产量的同时充分享受涨价红利；另一类是种植园布局地域分散的大型集团，对冲单一地区极端干旱风险。此外，种植地块避开极端干旱区域的小型种植企业同样具备优势。

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　　种植企业当前对干旱忧虑有限

　　回顾历史周期，实盘配资公司，股票杠杆交易，杠杆交易平台星展国际证券 6 月 16 日研报提到，2016 年超强厄尔尼诺曾令两大主产国棕榈油减产：马来西亚产量同比大降 13.2%，减产规模 260 万吨；选取印尼 10 家头部种植企业样本统计，当地产量同比下滑 13.4%，减量 130 万吨。

　　“另外在降水偏少的 2019 年、2024 年，马来西亚棕榈油总产量依旧实现增长，但印尼产量分别同比萎缩 5%、8%。2026 年前五个月马来西亚毛棕榈油产量同比增长 1.5%；但鲜果串原料产量同比下滑 3.1%，减量 120 万吨，减产被出油率提升抵消。这意味着加工厂运营效率有所改善，但作物本身单产已显现走弱苗头。” 

　　虽然市场预判本轮厄尔尼诺强度偏高，但各大种植企业暂未出现大范围干旱灾情，市场尚未确认供给端重大冲击。

　　联昌吴伊薇表示：“今年上半年马来半岛北部、西海岸及柔佛州阶段性干旱明显，但整体降雨量仍处于够用区间，种植商并未过度恐慌。”

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　　“市场在等待重度干旱落地，即便干旱出现，对单产的负面影响也要滞后约半年才会体现。这也是为何厄尔尼诺预警持续发酵，但棕榈油价格表现平淡的核心原因，采购商只有看到实际供应收缩才会主动调价备货，产量实质性回落大概率在明年上半年兑现。”

　　BIMB 萨法在当前油价预测中，已计入厄尔尼诺供给扰动、生物柴油需求走强、全球棕榈油供需偏紧等利多因素；若极强厄尔尼诺叠加长期少雨带来实质性减产，毛棕榈油价格存在进一步上行空间，2027 年涨价潜力更大。

　　钱德兰对本轮气候周期偏谨慎，呼吁行业做好应对大规模减产冲击的准备。

　　“各项监测指标显示，本轮厄尔尼诺属于超级厄尔尼诺级别，跻身 1950 年有气象记录以来最强梯队。东南亚所有油棕主产区降水节律被打乱，降水缺口创历史纪录，干旱周期长达 6–8 个月，远超常规 1–3 个月旱季；整体干旱烈度与降水缺口，印尼显著高于马来西亚。”

　　他警示：“行业必须正视大规模减产风险，最新海洋数据显示本轮厄尔尼诺强度可对标 1997–1998 年历史性特大灾害。”

　　即便如此，BIMB 萨法指出，当前股价尚未完全定价 “极强厄尔尼诺” 悲观情景 —— 也就是 2027 年干旱传导至鲜果串、形成明显减产的预期。

　　“一旦气候风险进一步恶化，板块仍具备上涨空间，上游纯种植企业对油价敏感度更高，上涨弹性最强。”

　　对投资者而言，行情定价存在时间差：市场往往会在企业财报披露减产数据之前，提前交易供应收缩预期。

　　钱德兰测算，若重度厄尔尼诺落地，明年东南亚棕榈油总产量或下滑 10%–15%。原本全球棕榈油年均供给增量约 250 万吨，届时市场供给非但不增长，反而收缩 200 万–300 万吨，全球供需缺口合计将达到 450 万–550 万吨。

　　来源：The Edge Malaysia

　　编译：油粕面

　　

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责任编辑：李铁民 涨停板